北京时间周四凌晨，美联储公布1月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。美联储官员担心通胀进展可能停滞国内股票配资，降息进程推动过快。会议纪要公布后，美股盘中一度跳水，美元和长期美债收益率企稳回升，市场对年内降息的定价基本稳定。

　　降息需要更多通胀进展

　　美联储上月宣布连续第四次维持利率不变。FOMC预计，在对通胀持续向2%迈进有更多信心之前，降低目标区间是不合适的。美联储主席鲍威尔表示，利率已经接近峰值，但认为3月降息不太可能。

　　尽管反通胀取得了很大进展，美联储基调是对通货膨胀保持谨慎。会议纪要称，“大多数”官员注意到了过快降息的风险，并希望仔细评估数据，以在反通胀方面取得更多进展。“一些与会者指出，价格稳定方面的进展可能会停滞。决策者普遍同意，在考虑降息之前，他们需要对通胀下降更有信心。”

　　纪要显示，美联储工作人员认为，通胀问题的进一步进展可能需要比预期更长的时间。

　　官员们表示，限制性政策立场需要维持多久还存在不确定性。“几位”官员指出，长期保持过度限制的立场会给经济带来下行风险。

　　多位美联储官员提到，金融状况存在变得不够限制性的风险，这可能会推动需求反弹增加经济增长。但他们也注意到，地缘政治风险和家庭资产负债表疲软带来的下行风险。

　　会议纪要还提及，关于何时以及如何停止缩减美联储资产负债表规模的决定即将出台，“许多与会者”建议在3月份的政策会议上开始“深入”讨论资产负债表政策。

　　美联储政策博弈将延续

　　1月议息会议后，美联储官员在各种场合频频强调对利率保持耐心的立场，并警告鉴于美国经济的强劲，不要过早降息。鲍威尔在热门电视节目中表示，官员们正在努力平衡长期保持过高利率可能导致经济放缓，以及过早降息并使通胀稳定在美联储2%目标之上的风险。“现在并没有一条容易、简单、明显的道路。”

　　最近公布的通胀和非农报告让美联储政策转向面临挑战。房屋租金上涨是过去一年通货膨胀的最大推手。统计显示，美国1月房租增长有所加快，环比上升0.6%。纽约对冲基金Winshore Capital Partners 管理合伙人胡刚在接受第一财经记者采访时表示，最近美国房地产市场有复苏迹象，一些地区房价和房租有所反弹，这也让一度明朗的租金通胀前景带来问题。

　　火热的就业市场也是隐忧，核心服务通胀降温变得非常缓慢。紧张的劳动力供应让企业通过加薪等手段吸引求职者，这在进一步支持家庭消费的同时也成为了维持物价压力的因素。随着美国整体通胀从40年高位逐步回落至3%左右，“最后一英里” 的道路正变得崎岖不平。

　　联邦基金利率期货显示，市场对美联储首次降息的预期已经从3月推迟至6月，同时全年利率下调空间也回落到100个基点，远低于年初近160个基点的报价。Oanda高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）向第一财经记者表示，美联储显然还没有做好降息的准备，从会议纪要看，他们也不急于这么做。

　　厄拉姆认为，美联储需要通过更多的数据来判断反通胀趋势的形成，相比之下，由于近期美联储隔夜逆回购规模降至6000亿美元以下，出于对银行间市场流动性保障，调整缩表的节奏很可能比降息来得更早。

　　然而，将货币政策保持在限制性水平可能意味着一些风险。由于商业地产敞口过大，纽约社区银行业绩暴雷再次引发了外界对地区银行的关注。对去年硅谷银行等破产的回忆让不少投资者如惊弓之鸟，2月以来美国中小银行指数累计下跌近10%。Appollo Asset研究发现，美国地区银行持有未偿商业地产贷款占全市场近70%。

　　国际货币基金组织（IMF）近日刊文称，美国商业地产价格正在经历半个世纪以来最严重的暴跌国内股票配资，自2022年3月美联储加息以来已经下跌11%。对于目前的市场环境，美联储负责监管的副主席巴尔认为，监管机构密切关注商业房地产贷款风险，强调银行需做好风险管理准备。胡刚向第一财经表示，外界正在密切关注商业地产，有了去年地区银行的经验，他认为出现进一步爆雷和传染的可能性很小。